博远策略烧碱再创上市新低，反弹后能否抄底？

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　　作者：麻景峰/F03121716、Z0023347/

　　一德期货能源化工分析师

　　要点速览版

短期（春节前至3月交割）

　　主力SH2603合约临近交割，面临极高的现货库存压力，上行空间极其有限，不适合作为抄底标的。

中期：2605-2609合约

　　观察春节期间累库幅度及春节后去库进程，高库存和低利润引起的负荷下调，关注夏季检修量，可择机试底。

　　上周五（2月6日）晚，烧碱主力合约再次增仓下行，创下新低。低估值抄底资金与弱现实空头矛盾明显，春节前难分胜负。

　　今天（2月9日）早上开盘反弹，主要原因在于周末液氯下跌近200元/吨，从成本利润角度为烧碱一侧带来边际利好。在本轮烧碱偏过剩之前，市场普遍预期液氯在【-300，0】元/吨区间，受季节性及抢出口因素影响，当前液氯价格偏强震荡，烧碱价格支撑位较低，但天气转热后有降至0元/吨以下预期，中期看不悲观。

　　图 1：烧碱期现价格走势

　　但从烧碱基本面角度来看，目前是不支持抄底的。二、三月份计划内检修装置较少，供应量仍居高不下，下游需求也没有明显的增量。近期下游开始停工放假，库存难以看到有效地去化，况且春节期间本来就存在累库预期，年前去库或者累库，都意义不大，还是要看春节后累库的幅度以及去库的进程。当然以目前的库存来看，春节后的库存水平大概率是历史新高的，这样又因为SH2603合约临近交割，估计很难看到反转。

　　图 2：液碱库存

　　中长期看，液氯有下跌预期，当前ECU综合利润低位，烧碱估值已偏低，但是抄底的驱动还未出现，若想左侧布局，建议等春节后，观察下库存水平，尽量去选择SH2605或2609合约，并且需要注意，一是仓位要轻，二是可选择买入看涨期权，以此降低风险。

　　图 3：ECU综合利润

　　编辑：武宇杰

　　审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/

　　复核：王舟青

　　报告制作日期：2026年2月9日

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